三分钟讲解“如何创建牛牛房间 ”获取玩金花房卡链接教程2026年09月22日 19时30分18秒
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紫金天风期货
PVC核心观点
【回顾及展望】
供应端：1-2月供应整体较为平稳，3月份由于原料短缺问题，乙烯法降负荷 ，电石法补位 。二季度电石法检修降负荷 ，乙烯法开工率一度跌至40%附近 。三季度初供应回升，后由于原料及亏损问题开工再次下滑 ，三季度产量下滑约7.55% ，下滑较多。四季度供应压力缓和 。
需求端：前三季度表需约1475万吨，同比降1.86% ，前8个月出口同比增加13% ，缓解部分压力 。预计四季度内需或难有增量需求，出口方面关注印度的需求及海外氯碱开工情况。
库存端：前三季度库由于供应及出口影响 ，持续去库 。上中游累计去库30.8万吨（-25%） 。截至9月21日 ，仓单量12.11万张，为历史最高位。
盘面：上半年受地缘影响 ，盘面大起大落 。三季度低估值下煤炭 、原油加持盘面反弹 。虽存量库存较大 ，需求较弱，但供应端持续减产，供应继续改善。
【策略】
1．单边：受减产影响 ，预计四季度底部抬升 。不过价格高位 ，如果供应回归，盘面高度或受限 。2．期权：可关注布局低波下的买权、高波下的卖权机会。3．月间：月间价差中性套利。
【注意】
关注供给侧去产能力度 。
烧碱核心观点
【基本面回顾及展望】
供应端 ，烧碱前三季度产量约3212万吨 ，同比增1.59% 。今年上半年的供给量相对充足。期间新投产146.5万吨（含去年年底） 。9月中下旬至年底计划投产产能约200万吨，关注投产兑现情况 。
需求端 ，前三季度需求2884万吨 ，同比增1.34%。需求的增加主要为氧化铝的高运行产能；非铝亦有小幅提升；上半年出口尚可，三季度出口转弱 。四季度重点关注河北氧化铝是否备货 、出口情况 。
【盘面】
三季度液氯 、出口消息、煤炭原油等因素影响下 ，盘面阶段性反弹。随后回归现实 、仓单 。虽主力合约仓单或较多 ，但节后限仓节奏较快，关注反弹之后的机会 。四季度关注氧化铝备货是否影响烧碱价格 、提供交易机会。
【策略】
1．单边 ，等待换月反弹之后的交割逻辑 。2．套利 ，根据单边节奏交易月间 。3．期权，基于基本面择时买卖结合、买卖轮动的期权策略。
【注意】
近月仓单影响；远期预期；预期的预期。
PVC行情回顾
PVC行情回顾
前三季度供需回顾
供应回顾
2026年1-2月供应整体较为平稳，3月份由于原料短缺问题 ，乙烯法出现降负荷 ，电石法补位 。二季度电石法检修降负荷，乙烯法开工率一度跌至40%附近 。三季度供应回升 ，后由于原料及亏损问题开工逐渐下滑。
前三季度总产量约1770.4万吨 ，同比降1.57% 。其中三季度产量同比约降7.55% 。
减产停产方面。鲁泰、镇洋 、恒通等陆续出现降负荷或者阶段性停产，其他厂家亦有迹象 。
下游内需表现较弱
前三季度表需下降 。2026年前三季度表需约1475万吨 ，去年同期1503万吨。累计同比降1.86% 。
终端需求季节性低点 。3月以来 ，PVC管材开工率持续低于去年同期，型材开工略高于去年。
投机需求 。与去年相比 ，今年低价格现货成交表现较好 ，但价格反弹成交转弱 。
1-8月地产数据依然较弱
地产数据较弱。从地产整体投资 、成交量、价格数据来看，地产表现较弱 ，并未有大幅好转迹象。
地产回归本源 。地产的财富效应缩水 ，投机属性消失；老龄化 、新生人口数量降低，地产刚需减少 。
水泥表现偏弱
2024年以来，水泥需求及价格走弱 ，倒逼开工下滑 ，目前开工4成附近。
数据来源：紫金天风期货
三季度出口下滑
1-8月出口同比走强 。
1-8月PVC粉出口量291.8万吨，同比增34.3万吨（+13.3%） 。4月以来 ，出口较为平稳。
1-8月PVC粉进口量为8.46万吨 。
地板出口稳定
1-8月地板累计出口277.89万吨 ，基本持平去年同期 。
库存去化 仓单高位
上中游同步去库。
虽需求较弱，但供应端开工下滑 ，导致去库 。
仓单高位 。截至9月21日 ，仓单量12.11万张。为历史最高位 。
注：预测数据主要看趋势
数据来源：紫金天风期货
四季度供给展望
PVC存量装置开工预测及近期停车装置
从目前来看10月有部分检修，随后检修减少 。但陆陆续续有降负荷 、停产的企业。
四季度需求展望
地产、基建需求持续下滑
出口：关注海外负荷情况
出口：印度需求孤木难支
出口印度走弱。
26年至今出口印度占比36.9% 。从24年高点50.9%持续下滑 。
国内的出口退税取消 ，海外的反倾销 、bis等各种政策下 ，国内出口一般。
PVC平衡
PVC年度平衡表
四季度交易策略
PVC策略推荐
策略一：单边区间操作 。
PVC大的格局虽然过剩，但产能陆续退出 ，且烧碱价格亦较弱 ，对V形成支撑 。我们一直认为绝对价格低位的偏多策略依然存在机会。
策略二：期权策略 。
可关注布局低波下的买权 、高波下的卖权机会 。
策略三：月差策略。
可关注理论上的期现套利机会 。
烧碱行情回顾
烧碱期货行情回顾：波动虽窄，但不缺波动
烧碱供需回顾
供应回顾
产量增加 。
同期高位，前三季度产量约3212万吨 ，同比增1.59%。Q3产量受开工影响而下滑 。
Q3非铝需求分化
Q3非铝需求略好转
烧碱出口
2025年全年出口410万吨 ，同比增33.3% 。出口澳洲、印尼占64.5%。
2026年1-8月出口307万吨，同比增14.8%。增幅大幅度减少 。出口至印尼下滑 、至澳洲小增 。自4月份以来 ，海外需求走弱 ，出口呈现下滑趋势。
烧碱供需展望
烧碱计划投产产能
烧碱投产达标率5-6成 。环保 、液氯处理 。氯碱平衡问题、废盐利用趋严均可能影响正常投产。
投产压力依然较大 。
存量氧化铝供应回升，关注亏损减产可能性
存量氧化铝运行产能高位 ，但存在潜在扰动 。
山西企业或受环保问题制约；
几内亚的铝土矿政策亦存在一定的不确定性；
亏损降负荷的可能性。
关注点：氯碱亏损下的负反馈
液氯与烧碱的动态平衡
液氯与烧碱的动态平衡 ，寻找安全边界
液氯 、液碱价格呈现负相关性，2024年-至今相关系数-0.39；
氯碱装置利润调节供应便捷性 ，自主性 。
锚成本的意义：液氯&液碱的下跌 ，是否影响到边际产能的负荷 =》稳价 =》刺激需求 。（改变平衡）
关注点：区域定价及品牌定价
区域定价及品牌定价
交割制度的修改。考虑区域升贴水 、50升水修改之后 。关注交割区域，及交割标的切换 。
烧碱策略
策略建议：
单边。
整体波动逐步收窄。关注远端升水压缩的机会 。关注次近端逢低偏多的机会 。见好就收 ，格局不改变之前 ，难有趋势性行情。
套利 。
基于仓单、持仓结构、升水情况正反套 。但大部分时间为无序波动。
期权 。
基于基本面择时买卖结合 、买卖轮动的期权策略 。
平衡展望
作者：朱晓宇
从业资格证号：F03093900
交易咨询证号：Z0020848
邮箱：zhuxiaoyu@thanf.com
